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第1章 国庆之前杀疯了

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在每年的国庆之前都是平平无奇,突然2024年10月前夕, 股市风云突变,波兰诡异,大盘直指3336.50 点。 一举收获之前跌幅,从9.18日最低点2689.70三日低位震荡,而后5个交易日突破2800点 3000点 3200点。直至国庆前期30号达到3336.50点。

这波行情的核心推动力,源于政府一系列超预期政策的集中发布及由此引发的市场预期变化。变化背后并非简单的非理性情绪反应,而更像是投资者对经济基本面的长期展望和信心重建的体现。

从基本面看,9月制造业PMI(采购经理指数)在低基数下有所回升,中下游制造业供需恢复。东海证券分析,从PMI的表现来看,或预示9月经济数据可能略强于8月,但难有大超预期的表现。不过随着9月下旬两场会议的定调以及政策组合拳的集中式推出,可能推动消费以及投资需求回升,继续关注具体政策进展及数据变化。当前权益主要由预期提振定价,即使9月经济数据不及预期,影响可能也相对有限。

那么,这波由政策驱动的火爆行情是否具备可持续性?我们又该如何看待市场预期的重塑?要回答这一问题,仍需重点关注政策能否有效传导至实体经济,最终带动经济基本面的实质性改善。

预期急剧反转

9月30日,即国庆假期前的最后一个交易日,A股市场全面爆发:上证指数大涨8.06%,深证成指上涨10.67%,创业板指飙升15.36%,北证50指数更是创下史上最大单日涨幅,暴涨22.84%。市场情绪极度亢奋,沪深北三市当日成交额达到亿元,较上一交易日大幅放量亿元,大盘中超5300只个股集体上涨,呈现“一片红”的局面。开市不到1小时,沪深北三市的成交额便突破1万亿元,显示出资金对市场的高度关注与参与热情。

然而,从更深层次来看,尽管市场情绪在短期内被点燃,但真正推动此次反弹的核心因素,是政府在短时间内密集释放的一系列超预期利好政策:从9月24日中国人民银行宣布降准、降息;降低存量房贷利率,并统一房贷的最低首付比例;创设新的货币政策工具,支持股票市场稳定发展。到9月26日的中央政治局会议强调,要加大财政货币政策逆周期调节力度,要努力提振资本市场,大力引导中长期资金入市等,再到9月30日四项房地产支持政策密集出台。这些政策措施无疑向市场传递了一个明确的信号:政府全力稳市场、稳增长的决心。

此外,央行推出的“证券、基金、保险公司互换便利”和“股票回购增持再贷款工具”两项创新性货币政策工具,不仅可以缓解市场的流动性压力,还表明决策层有意愿采取更有力的手段为市场提供支撑。

这一系列政策立刻引发市场情绪的爆发性反弹。而此次反弹的核心在于:市场不再仅仅将其视为短期利好,而是将这些政策解读为未来更有力度释放政策刺激的信号。

政策市的“热”:预期转向与市场情绪修复

从A股这一轮行情中,我们可以看到几大关键因素促成了市场的快速反转:

政策信号集中释放,投资者预期骤然升温——9月24日的国新办新闻发布会上,中国人民银行宣布了一系列宽松政策,并推出了前所未有的市场支持工具。这些措施向投资者传递了一个明确而强烈的信号:政策层已准备好采取更多行动来支持经济,并且在短期内不会轻易退出。这种政策预期的迅速转变推高了市场情绪,并带动了资本的持续流入。

信心管理策略的成功——政府的政策组合拳在稳定市场的同时,也向投资者展示了决策层坚定的政策决心。这种信心管理策略在短期内确实取得了显着成效:市场情绪由低迷转向乐观,各大指数全线上涨,投资者的悲观预期被快速扭转,转为对未来政策持续支持的乐观预期。这种积极的情绪修复在短期内大幅提升了市场信心。

正如学者孙立平指出的那样,政府选择“先救股市,再救房市”,是为了通过股市上涨来提振整体经济信心。这一策略在短期内的确取得了显着效果——市场情绪转为乐观,各大指数普遍走高,舆论纷纷高呼“牛市来临”。

情绪主导下的市场狂欢与结构性上涨——从上证指数一周上涨逾580点、9月30日大盘超过5300只股票上涨的表现来看,市场情绪的主导作用显而易见。投资者情绪的修复带动了科技、新能源等高成长性板块的强势反弹。这种市场表现虽然在短期内看似“火热”,但实际上是对未来经济基本面改善的预期反应。

政策市的“冷”:预期与现实下应冷静投资

尽管市场情绪在短期内受到政策预期的提振而大幅提升,但经济基本面依然面临考验。

经济基本面的长期问题不容忽视。正如中国金融四十人论坛(CF40)学术顾问、浦山基金会会长、中国社会科学院学部委员余永定所言,核心问题在于总需求不足。无论是消费增速放缓,还是制造业和房地产投资的持续低迷,都表明经济增长的内生动力依然薄弱。在这种情况下,单靠货币政策难以从根本上拉动需求的实质性回升。

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